4月22-23日，由中国投资发展促进会、全国创投协会联盟指导，LP投顾、中国投资发展促进会创投专委会、杭州市创业投资协会联合主办的“2025长期资本大会”在杭州举行。本次大会活动邀请了国内外创投行业最具代表性和影响力的各类型LP、头部GP，深度聚焦创投行业热点、痛点，共同探讨如何构建和谐共生、合作共赢的LP生态圈和因时制宜的退出实践和募资策略，为2025年私募股权行业发展注入信心和力量。

本次大会上，LP投顾发布了《VC/PE机构A股退出报告2024》，报告围绕VC/PE机构持有上市公司5%以上股份的退出情况，揭示了在2024年及近5年期间VC/PE机构在A股退出的收益表现，体现了机构真实的退出回报水平与质量，为LP衡量VC/PE机构的投资业绩和可持续发展能力提供专业、客观的参考。

一、2024年整体表现：A股减持退出规模继续下降，退出头部化趋势加剧

《报告》数据显示，2021年是VC/PE机构A股减持退出大年，受IPO政策环境、减持监管要求、二级市场行情、投资者情绪等因素的综合影响，2021年后减持金额及减持笔数都有不同程度下滑。

《报告》披露，2024年VC/PE机构A股减持退出金额为457.60亿元，较2023年的1049.18亿元同比下降56.38%，减持退出笔数同比下降57.62%至1191笔（2023年为2810笔），退出金额和笔数均为近五年最低值。

IPO实际退出的真金白银很大程度上决定了一只VC/PE基金的真实回报水平，也再次印证了私募股权投资行业的头部效应。在《报告》中，三个数字：“84.07%”“69.77%”“79.03%”更加凸显VC/PE机构退出的头部效益，包括机构的头部效应和投资优质项目的头部效应。

1、“84.07%”——减持金额方面，2024年316家VC/PE机构A股累计减持退出457.60亿元，涉及339家上市公司。减持金额TOP100机构占机构总数比为31.65%，累计减持退出金额为384.71亿元（2023年为848.33亿元），占退出总额的84.07%（2023年为80.86%）。

2、“69.77%”——减持笔数方面，2024年减持退出笔数TOP100机构累计减持831笔（2023年为1946笔），占总退出笔数的69.77%（2023年为69.25%）。

3、“79.03%”——上市公司方面，2024年减持金额TOP100的上市公司占总数比为29.50%，共为VC/PE机构带来361.64亿元的退出金额，占全部现金退出的79.03%（2023年为74.16%），A股减持退出表现优秀的投资机构依靠头部项目退出的情况更为明显。

总体来看，2024年VC/PE机构的A股减持退出规模虽然显著降低，但退出的头部效应愈发明显，马太效应较2023年更为显著。

二、五年表现：A股退出受外部影响波动大科创板的减持退出活跃度逐年上升

《报告》揭示的五年数据显示，2021年后VC/PE机构减持退出活动受外部环境影响出现不同程度下滑。2020年到2021年减持金额上升，自2021年以来持续降低，当前二级市场不景气、退出不及预期等对VC/PE机构退出带来更大挑战，但同时也更加考验机构在退出方面未雨绸缪的能力。

相较于2024年单一年度，五年的减持退出数据更具连续性、稳定性，更能看出整体的退出特征和趋势变化以及VC/PE机构的减持退出成绩。

1、2021年机构减持金额最大，2020年机构减持笔数最多

2020年至2024年，超1200家VC/PE机构在A股累计减持退出金额超6000亿元，累计减持笔数近1.6万笔，涉及上市公司超1400家。2021年是真正的减持退出大年，年度累计减持退出金额、平均单笔减持规模、进行减持操作的VC/PE机构数量和减持涉及的上市公司数量均位列各年份之首。

从近五年的减持退出金额分布来看，2021年的VC/PE减持退出金额最大，达1781.84亿元，占五年减持总额的29.21%；2024年的减持退出金额最低，仅有457.60亿元，在五年减持总额中仅占7.50%。

从近五年的减持退出笔数分布来看，2020年的VC/PE减持退出笔数最多，为4665笔，占五年减持总笔数的29.57%；2024年的减持退出笔数最少，仅有1191笔，在五年减持总笔数中占比7.55%。

2、科创板的减持金额占比和减持笔数占比逐年上升，是2024年最活跃的退出板块

从各板块减持退出表现来看，2020年至2024年五年：

●科创板累计减持退出约1700亿元，占五年全板块累计减持退出总额的28.41%；

●创业板累计减持退出近1800亿元，占五年全板块累计减持退出总额的29.42%；

●主板累计减持退出约2500亿元，占五年全板块累计减持退出总额的41.75%；

●北交所累计减持退出约25亿元，占五年全板块累计减持退出总额的0.41%；

●科创板和创业板累计减持退出金额合计超3500亿元，在五年减持总额中合计占比近六成。

从各板块减持退出金额和笔数的占比分布来看，2020年之后，科创板的减持退出金额和笔数明显上升，在全板块减持退出金额和笔数中的占比也逐年上升。2020年至2024年，科创板的减持金额占比由7%左右上升至41%左右，减持笔数占比由3%左右上升至41%左右，科创板的减持退出活跃度逐年提高，已成为VC/PE机构减持退出的主要板块。

3、科创板的五年平均单笔减持规模最大，北交所的五年平均单笔减持规模最小

从平均单笔减持规模的角度来看，近五年A股平均单笔减持规模为3865.96万元，具体到各板块，科创板近五年平均单笔减持规模最大，近5000万元；其次是主板，五年平均单笔减持规模超4400万元；创业板的五年平均单笔减持规模约2800万元；北交所的五年平均单笔减持规模最小，不到1500万元。

三、多层次资本市场建设与多元化退出将为创投可持续发展发挥核心作用

当下，中国创投行业进入存量出清、优胜劣汰的高质量发展新阶段，“退出”成为各类LP判断VC/PE机构投资业绩和可持续发展能力的最重要风向标。积极建设相配套的多层次资本市场环境，探索多元化、更高效、可操作性更强的退出路径和实践成为破解创投行业退出难题的突破口。

1、发展多层次资本市场意义重大

新“国九条”提出要“完善多层次资本市场体系，进一步畅通‘募投管退’循环，发挥创业投资、私募股权投资支持科技创新作用。”多层次的资本市场是让不同规模、不同投向、不同投资策略的私募股权创业投资发挥作用的前提，在这一过程中，IPO常态化非常关键，直接关系到投资人的退出收益和资产配置策略。保持IPO、再融资常态化，有利于提高国内资本市场的吸引力和竞争力，助力人民币基金退出，构建资本高效良性循环。

2、政策助力进一步探索人民币基金流动性最佳实践

实现资金良性循环，需要从“募”到“退”全周期管理，国办1号文等政策文件中明确提出要发挥政府投资基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用，积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资。关于退出机制，“创投国十七条”等相关政策也表示要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点、健全创业投资退出机制、规范基金退出管理、拓宽基金退出渠道、建立健全激励容错机制、壮大耐心资本等。

3、多元化退出已从方案规划走向交易实践

今年以来，以S交易、并购为代表的多元化退出渠道开始走向实践落地，多地已成立S基金和并购基金，如厦门设立20亿元规模的自贸领航S母基金、建行设立百亿级建行S基金；北京亦庄和康桥资本设立30亿元并购基金；上海市国资委发布500亿元国资并购基金矩阵等。发展多元化退出路径，不仅可以优化私募股权投资的退出机制，提升市场流动性，还能支持产业升级和区域经济发展，对于创投行业的高质量发展意义重大。

沉舟侧畔千帆过，中国创投行业的投资逻辑和路径已经发生巨大变化，正进入一个新旧动能转换和高质量发展的新阶段。在这一新阶段下，VC/PE机构的投资退出策略都将发生调整，机构将更聚焦长期投资和价值投资，积极探索多元化退出策略。未来，随着资本市场改革的深化和政策支持力度的加大，VC/PE行业将从“规模驱动”转向“质量驱动”，为实体经济输送更多“耐心资本”。